民爆主业承受住了2016 年需求萎缩冲击,2017 年有望回暖2016 年,民爆市场需求萎缩,市场竞争更加激烈,公司通过拓展渠道与市场、开拓海外等举措,以毛利率与爆破工程收入的提升,抵销了民爆生产与销售营收下降的冲击(民爆业务的毛利持平于2015 年的5.8 亿元)。如新西兰红牛公司全年实现营收10,636 万元,同比增长17.78%,利润1,068 万元,同比增长47.73%。爆破业务全年推进大型矿山项目4 个,新签订重点区域项目18 个,全年爆破业务共实现收入3.14 亿元,同比增长51.41%。
   
2017 年,受铁路和高速公路等交通投资拉动,民爆产品销售市场和爆破业务市场有望好于2016 年。同时,公司实现了对山西金恒的并购(新增了5.5 万吨炸药等产能),及澳洲平台布局深化,公司民爆业务业绩有望回暖。
   
锂产业成为业绩增长点2016 年,公司抓住新能源产业发展机遇,大力拓展锂盐产品销售,锂产业全年营收34,730.83 万元,同比增长184.68%,利润4,268.13万元,同比增长403.29%,成为公司新的业绩增长点。
   
2017 年,公司仍将坚持锂业与民爆产业共同发展的思路,在锂原料有充足保障的情况下,公司1.2 万吨氢氧化锂的产能有望释放,锂盐(含碳酸锂)产量有望冲击万吨。同时,资产权属的清晰,也将为公司深化锂行业的战略与锂资源开发奠定基础。
   
新材料、军工业务起步2016 年,公司已打造拥有蓝狮科技、久安芯、军品检测中心等军工发展平台。公司还积极推进气凝胶等其他新产业。
   
逾1 亿减值冲击利润,但无持续性。2016 年,公司对雅化科达等公司的商誉计提了9881 万减值,并对固定资产减值了1532 万。
   
盈利预测与投资评级:我们预计,公司2017 年和2018 年的业绩分别为4.2 亿元和5 亿元,对应当前公司股价的PE 水平为19 倍和16 倍。给予“买入”评级。
   
风险提示:锂价与锂原料供应风险,安全生产与环保风险等。