事件:公司发布2016年度报告,报告期内实现营业收入15.8亿元,同比增长17.6%;实现归属上市公司股东净利润1.34亿元,同比增长12.9%;实现扣非归母净利润1.25亿元,同比增长40.4%。
   
产业转型稳步推进,多点开花促业绩增长。报告期内,公司军工、锂产业等产业发展迅速,海外业务成效持续显现,为公司业绩增长和产业转型提供了强有力支撑。随着新能源行业的快速发展,公司大力拓展锂盐产品销售,锂产业实现营业收3.4亿元,同比增长184.7%,利润4268万元,同比增长403.3%,成为公司新的业绩增长点。军工业务取得实质性突破,业务渠道稳定拓展,全年实现营业收入642万元。海外新西兰红牛公司持续稳健发展,全年实现营业收入1.1亿元,同比增长17.8%,贡献利润1068万元,同比增长47.7%。此外,报告期内公司计提商誉减值准备9881万元,抑制经营业绩释放。
   
氢氧化锂或量价齐升,公司享受龙头溢价。在新补贴政策影响下,高能量密度的高镍三元电池将成为市场主流,而氢氧化锂必须作为其锂源,行业有望迎来爆发期。预计未来几年需求增速将高达27%,而产能由于技术和社区等因素短期内释放有限。受益于行业供需格局持续改善,氢氧化锂价格上涨势在必行。近日氢氧化锂涨价3000-4000元/吨,证实供需格局实质向好,涨价潮已拉开帷幕。公司拥有1.6万吨氢氧化锂权益产能,将于17年贡献业绩弹性。同时,公司在所有同业公司中业绩弹性最大,氢氧化锂产品每涨一万元EPS增厚0.11元/股。
   
民爆业务逆势增长,未来发展看点十足。公司为四川省最大的综合民用爆炸物品服务商,一直坚持民爆生产、配送、爆破服务为一体的全产业链布局。公司积极对国内外同业公司进行并购,在国内收购山西金恒,民爆产能再大幅扩张;在海外收购新西兰红牛公司和澳洲尼德鲁,完善产业国际化精准布局,未来长期发展值得期待。民爆行业经过长期低迷,行业在房地产和基建带动下将逐步回暖。公司作为行业佼佼者,可享受全球行业回暖带来的市场红利。
   
盈利预测与估值。考虑氢氧化锂业务带来增量以及民爆行业转好,调增公司盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.62元、1.09元、1.34元,对应动态PE分别为14倍、8倍和6倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:氢氧化锂价格大幅波动的风险、民爆业务回暖低于预期的风险、氢氧化锂产能释放或不及预期的风险。